瑞和网 亏损收窄53%，资金链依旧隐忧，Tims天好中国开启“盈利突围”的咖啡之战
文 | 美股研究社瑞和网
2024 年的中国咖啡市场，被" 9.9 元价格战"和行业洗牌浪潮推向白热化。一边是瑞幸、库迪等品牌以低价策略疯狂收割市场，另一边是星巴克、Manner 加速下沉抢占份额。
在此背景下，加拿大国民咖啡品牌 TimHortons 的中国业务主体 Tims 天好中国（NASDAQ:THCH）交出了一份看似矛盾的财报：全年营收同比下降 10.83% 至 13.91 亿元，但净亏损同比收窄 53% 至 4.1 亿元，门店规模突破千家，加盟占比大幅提升。
这份成绩单背后，既有成本优化的阶段性胜利，也暴露出资金链紧绷的深层隐忧。
营收下滑但亏损收窄，效率驱动的"断臂求生"
根据最新财报数据，Tims 天好中国 2024 年第四季度总营收达 3.33 亿元，全年营收则为 13.91 亿元。公司盈利能力呈现持续增强态势，第四季度自营门店贡献达 1297 万元，同比大幅增长 353.1%，门店贡献率为 4.8%。
从全年数据来看，Tims 天好中国自营门店贡献利润率和公司层面调整后 EBITDA 利润率，分别较上年同期提升 5.3 个百分点和 9.9 个百分点。
在宏观经济形势复杂、中国咖啡市场竞争激烈的环境下，Tims 天好中国秉持长期主义发展战略，积极适应市场变化，持续优化全国门店网络布局。
财报显示，2024 年第四季度，公司新开门店 76 家。截至 2024 年 12 月 31 日瑞和网 ，全国门店总数突破千家，达到 1022 家，其中自营门店 576 家，加盟店 446 家，业务版图覆盖全国 82 个城市。
与此同时，Tims 天好中国会员体系建设成效显著。截至 2024 年 12 月 31 日，品牌注册会员总数达 2400 万人，同比增长 29.7%，平均每家门店会员人数超 23000 人，有力推动了门店销售额增长。
Tims 天好中国 CEO 卢永臣表示：" 2024 年是 Tims 天好中国的关键转型年，我们巩固了‘咖啡 + 现制暖食’的差异化战略定位，同时发力‘新鲜健康’赛道，完成了大多数门店的‘现点现制’改造，在宏观经济波动和激烈的市场竞争中，通过提高运营效率、优化供应链和严格的成本控制，实现了盈利能力的显著提升。随着门店规模突破千家，Tims 天好中国的品牌影响力将持续提升，公司管理层有信心实现长期增长目标。"
在行业竞争愈发激烈的当下，Tims 天好中国坚持高质量可持续发展目标，从规模扩张与经营效率提升两个维度发力，战略性拓展全国门店网络。2024 年，公司持续推进合伙人加盟模式，加速在全国市场的渗透。
资金链紧绷，规模扩张的"双刃剑"
财报数据显示，截至 2024 年 12 月 31 日，Tims 天好中国加盟门店数量已达 446 家，占总门店数量的 43%。这一比例较上年的 31% 显著提升了 12 个百分点，体现出加盟模式在公司业务布局中的重要性日益凸显。
在市场拓展方面，Tims 天好中国持续加速全国城市覆盖进程。2024 年第四季度，公司相继在衢州、衡水、宣城和滁州开设了首家门店，成功将业务版图扩展至 82 座城市。
随着加盟门店数量的不断增长，公司品牌影响力得到有效提升，2024 年加盟业务收入更是实现了同比超 105% 的高速增长，门店结构也在这一过程中持续优化。
在门店规模突破的重要节点上瑞和网 ，2024 年第四季度，Tims 天好中国迎来具有标志性意义的时刻——第 1000 家门店在上海正式开业，这标志着公司正式迈入千店俱乐部。
千店规模不仅直观展现了品牌市场覆盖的广度，更彰显了其在供应链管理、门店运营及品牌建设等多维度的综合实力。随着规模效应逐步显现，品牌影响力持续增强，企业在优化资源配置与实现可持续发展方面的能力也将进一步提升。
不过，在加盟模式推动业务快速扩张的同时，Tims 天好中国也面临着新的挑战。虽然加盟模式在一定程度上缓解了现金流压力，但快速铺店背后隐藏着供应链支持、品控管理等隐性成本。
为确保"现点现制"的品质标准，公司需为加盟商提供智能排班、库存系统等运营支持，这些长期投入可能对利润率产生稀释作用。
截至 2024 年 12 月 31 日，公司持有的现金及现金等价物、限制性现金及定期存款总额为 1.842 亿元（2520 万美元），相比 2023 年 12 月 31 日的 2.195 亿元有所下降。
行业下半场，Tims 的"生存三问"
中国咖啡市场已进入"存量博弈"阶段，瑞幸、库迪等品牌以 9.9 元甚至 6.6 元咖啡掀起价格内卷，星巴克则通过会员体系强化用户粘性。
第一问，如何穿越" 9.9 元价格战"周期？Tims 天好中国选择了一条中间道路——通过"咖啡 + 暖食"组合维持客单价，并推出高性价比的贝果套餐变相参与价格竞争。
然而，这一策略面临双重挑战。一是消费者价格敏感度上升。2024 年贝果涨价引发用户吐槽，部分消费者转向麦当劳、肯德基，导致 Tims 的"性价比"标签松动。
二是产品组合的盈利压力。暖食毛利率较低，若贝果销量因价格战下滑，可能削弱整体盈利能力。
第二问，"咖啡 + 暖食"能否构建持久壁垒？Tims 以"现点现制手作柜台"和" 5 零健康承诺"（0 植脂末等）形成差异化。产品研发方面 2024 年 Tim 天好中国共推出 92 款新品，包括 47 款新饮品和 45 款新食品，其明星产品贝果及贝果堡全年共卖出约 2200 万个。
然而，这一壁垒正被竞品侵蚀。一是星巴克、麦当劳的跨界竞争，星巴克在早餐时段推出 9.9 元换购贝果套餐，麦当劳则以低价汉堡分流 Tims 的午餐场景。
二是品类创新的天花板。2024 年 Tims 推出 92 款新品，但爆款依赖黑松露培根贝果堡等单品，若后续创新乏力，暖食优势可能被稀释。
第三问，千店之后如何实现盈利转正？尽管 2024 年净亏损收窄 53% 至 4.1 亿元，但 Tims 仍未摆脱"规模不经济"困境。其盈利模型面临三重考验：资金链紧绷、加盟扩张的隐性成本、单店效率瓶颈。
总体来看，Tims 天好中国的转型答卷揭示了中国咖啡行业的新逻辑：规模是入场券，效率是护城河，差异化是生存根基。
面对价格战、同质化与盈利焦虑瑞和网 ，Tims 需以"供应链优化 + 场景创新 + 资本耐力"的组合拳，在行业洗牌中抢占一席之地。正如卢永臣所言："盈利能力是一切工作的核心"——这场战役的终局，或将取决于谁能率先打破"烧钱换规模"的行业诅咒。
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